通博官方网址-新《证券法》正式实施:壳价值会消失 强者恒强更明显

  新《证券法》将给A股市场带来哪些变化?

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  3月1日,新证券法正式实施,这赋予了中国股市特殊的历史意义,意味着我国股市已经从不断尝试的探索阶段,迈上了更加成熟的新起点,公平、公开、公正在A股市场将更好的体现出来。

  这次新证券法的修订从2015年开始,历时5年,历经4次审议,耗时较长;另外,原证券法一共240条,本次修改166条,新增24条、删除24条,这可谓是系统性的大调整。

  这次修正招招直逼要害,重塑中国股市的游戏规则,主要亮点在三方面,我们进行详细说明。

  一、全面推行注册制,这是首要亮点。

  1)将“核准制”相关内容全面替换为“注册制”,并且大大降低了IPO的财务标准,将原定的“具有持续盈利能力,财务状况良好”修改为“具有持续经营能力”。

  解读:在之前的核准制下,企业符合要求之后,必须要经过证监会发行审核委员会审核之后才能上市,而当前的注册制下,只要符合相关条件就可以上市,不用再通过审核。

  另外,将原定的“具有持续盈利能力,财务状况良好”修改为“具有持续经营能力”,意味着上市门槛大大降低。在核准制下,主板、创业板、中小板的企业必须符合盈利条件才能上市,但很多类似腾讯、阿里这样的创新型企业初期都是亏损的,但发展前景以及空间很好,于是国内的很多互联网企业都跑到香港美国上市(均实行注册制),如果我国实行了注册制,就能够让这些科技成长型企业更多的留在国内市场。

  那么,A股市场何时实行注册制呢?当前A股注册制还仅限于科创板,未来主板、中小板、创业板会逐渐的分步实施,接下来可能会从创业板开始进行,如何顺利的话,两三年可能会逐渐的过渡完成。

  2)退市方面,删除了“暂停交易”的规定,取消暂停交易环节,不符合标准的企业,直接由交易所终止上市。

  解读:注册制实行严格的退市制度,只要不满足条件,就必须退市,取消了核准制下的“暂停交易”规定。在核准制度下,即使很多企业多年亏损,但由于退市制度不完善,几乎没有退市的企业,另外,由于上市门槛较严,企业壳价值很高,往往能够通过借壳重组,完成麻雀变凤凰。实行注册制后,企业壳价值几乎没有了,但投资者的相应风险也会变大,退市的企业多了,买中的概率也会增加,这就需要投资者进行仔细挑选。

  二、强化违法行为处罚力度,大幅提高罚金上限

  显著提升证券违法违规成本,是本次修法的重点、亮点之一。

  此次证券法修订,在行政处罚、民事赔偿、刑事责任、诚信记录等方面,全面、大幅提升违法成本。同时,扩大违法行为、违法主体的认定范围,明确先行赔付、诉讼代表人等制度,鼓励投资者举报违法违规行为。

  将不同证券违法行为的处罚上限由上版的最高60万元大幅提高至500-2000万元不等,显著提高了违法违规成本。(下图呈现了部分违法行为的处罚力度对比)

  解读:上述的各种违法事件的处罚力度呈现几何级的上行,在当前市场环境中,由于违法成本太低,往往起不到震慑作用。此次大幅度提高违法成本之后,无论对企业、经办人还是负责人都不敢贸然违法,能够对市场的健康发展起到很好的作用。

  三、新增信息披露及投资者保护章节,畅通投资者维权之路

  本次修订中,为规范信息披露流程,保护投资者合法权益,新加入了两个章节,“信息披露”和 “投资者保护”。

  值得注意的是,新《证券法》引入了集体诉讼制度,有50人以上的投资者发起委托,就可以请投资者保护机构作为代表人参与诉讼,争取合法权益,这大大改善了中小投资者维权的处境,这可以看做是中国版的“集体诉讼”。

  解读:之前A股市场财务造假事件频出,当前完善了信息披露制度,能够解决信息不对称的问题,加大违法披露成本,能够对投资者起到保护作用。另外,针对投资者的集体诉讼的出台,使得中小投资者的维权得到保障。

  四、在新证券法下,投资者需要注意以下几点

  1)在注册制逐渐实施之后,企业上市门槛逐渐降低,退市企业会逐渐增多,在这种基调之下,之前A股上市公司的壳价值会逐渐消失,A股上市公司更替的速度也会加快,而能够长期留在下来的公司必然是质地较好的优质企业,类似美股,强者恒强的局面会逐渐强化;

  2)注册制下的大牛股会逐渐增多,尤其是科技创新型企业,给这些企业提供了融资条件以及生存的土壤,未来去美股以及港股上市的科技创新企业会减少;

  3)我国正在从依靠人口红利、依靠基建投资以及房地产投资拉动经济的方式,正在逐渐过渡到依靠科技进步和创新的发展模式上来,在新旧动能转换之际,融资方式必然要从间接融资方式转向直接融资方式,以更好的服务于经济发展。

  4)从长期来看,资本市场的逐渐规范有助于慢牛格局的形成,过去房地产是巨大的蓄水池,资金吸纳能力极强,但到了现在我国宏观杠杆率已经处于较高位置,居民的杠杆也达到50%以上,房地产必然会逐渐从繁荣走向平稳,房产投资收益也会逐渐的走低,而未来资金的蓄水池就是权益市场,尤其是符合社会以及经济发展趋势的标的将成为资金追逐的对象。

  市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

责任编辑:石秀珍 SF183

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